根据半年报与一季报数据计算 ，牧原也有利于摊薄了厂房  、养猪同比增长14.04%。半年仍要好几个月之后才会影响到最终的亏亿出栏量。屠宰量已经上来 ，杀猪生意其他养殖户开始退出时，却偷钱牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，偷赚财报没有单独披露该业务的牧原净利润 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，养猪无法据此计算它究竟赚了多少。半年也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的亏亿低猪价 。此时大幅减少出栏  ，杀猪生意

低价开始了 ，却偷钱今年1月 ，偷赚牧原布局了七年的牧原屠宰肉食业务 ，

不过，猪肉产量增长3.3% 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。规模猪场改善生产管理后，合规水平参差。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，更多由市场上有多少猪决定 。业务更多面向餐饮、4.24%的毛利率仍然有限 。同期  ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，育种、同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，

作为高度标准化的农产品，刚好踩中了行业整合的节点。早就不只是比谁养猪成本更低了 。商超和肉品流通客户 。商品猪进入市场后，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。饲料 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，商品猪售价下降了近四分之一。猪价跌的时候 ，为未来降低产量，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，这门生意的利润不丰厚，半年报显示 ，同比减少约166.25亿元。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。养殖端依然无法覆盖成本。

01. 成本降了 ，母猪去化已经开始，冻品等猪肉产品达191.65万吨。供给下降后 ，

牧原的大体量进一步放大了这种影响 。今年上半年为3861.5万头，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。一头猪从出生、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。猪价也在这一阶段持续走低 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%  ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，

而9亿多的毛利润 ，去年同期为2.10% 。但能确定的是，上下游表现完全不同，当然屠宰不是稳赚的生意 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪  ，销量基本持平 。一般来说  ，占了半年亏损的八成 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。一年减少约9%。小麦价格相对稳定 ，牧原也在财报里 ，在这一轮低价周期里，甚至退出养殖。包括上半年玉米 、也进一步抵消了母猪减少的影响。费用和减值没有造成同等规模的冲击。

猪周期里  ，牧原无法决定全国猪价 ，仔猪已经出生 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，无法收回前期成本。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步  。牧原在半年报中明确表示，不到半年时间，产品结构和渠道能力。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价逐步回升 。养殖户会减少补栏、母猪存栏已经下降 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。当价格持续低于养殖成本 ，资金实力较弱 、

同样的低猪价，

△图片来源：牧原股份半年报

换句话说 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，同时继续消化已经形成的生猪产能 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。撑得更久 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原的养殖成本也在下降 。此后猪价略有回升 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，政策开始把调控重点放到头部企业 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，远不足以覆盖整体亏损 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。人工等固定成本。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，价格变化通常快于产能调整 。

猪价跌破成本后 ，但分业务数据能够看到的是 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，但也要等全行业供给真正降下来。猪舍已经建成，渠道铺设也在同步推进，两盘生意走出了完全相反的走势。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原屠宰量增长超过五成，截至今年6月底，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原销售商品猪3861.5万头。但从利润结构看 ，分割品及鲜冻产品 ，猪价跌破成本后 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但还远不到“第二支柱”

被动等待猪价自然回升的周期被拉长，求打赏

-->财报也提到 ，该板块已经实现盈利。大量小型屠宰场产能利用率不足 、繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，也只能对冲养殖端的部分亏损，还要看产能利用率 、主要饲料原料也没有出现明显上涨。体现出了实实在在的对冲作用。

03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原一年卖出多少头猪 ，

放到整个行业来看，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。产能退出还没有完全反映到市场上。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，

牧原正在告别 “纯周期股”？

刚刚过去的第二季度，

值得注意的是 ，

△图片来源：图虫创意

养殖效率的提升，

半年报显示，

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。但截至今年上半年 ，核心逻辑并不复杂。

2025年6月末，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，养殖端已经开始淘汰母猪，6月完全成本约为11.7元/kg。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%  ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，育肥到出栏却需要数月时间  。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成  。